今年春节以来，国内外的铝库存均有大幅增加，然而，伦铝强、沪铝弱的情况仍未改善。3月初，沪铝与伦铝的比价一度下探至6.50，较春节前回落5％，较2009年的高点已经下滑近30％。对此，国内产业研究人士表示，国内外的铝库存与价格之间的关系不能相提并论，尤其是在库存是否真实反映供求变化上有着本质区别。

广州凯投商品信息咨询公司铝产业首席研究员黄福龙告诉期货日报记者，一般情况下，商品消费和库存总是存在着一定联系，但要区分不同的经济发展环境和市场基础结构。目前，伦铝市场的铝库存就不能完全反映市场的供求关系变化。因为过量的质押仓单协议已经使伦铝库存失去了流动性，短期库存的增减更多被看作是市场参与者调整仓位结构、将库存作为一种质押品的流转行为。虽然国际铝业协会（IAI）统计的生产商库存一定程度上反映了国际市场铝供求的情况，但由于现在仍处于危机后市场库存结构重新调整时期，生产商备货水平及流转周期明显要比危机时期高，因此，无法直接将其视为供应过剩，进而对伦铝价格产生压力。

“如果剔除因经济环境变化而导致的库存流转结构变化，再来审视IAI库存。可以发现，当前IAI库存实质上并未因供应或消费因素而过快增长。其实，现在国际铝库存正处于IAI有历史统计（1973年）以来的最低区间。”黄福龙进一步分析说。

在他看来，在伦铝市场受质押仓单制约的库存比例下降到一定程度，或者国际市场库存流转模式恢复到经济发展正常状态之前，投资者不能将其直接视为供求关系变化的结果，而应更多地看作是判断市场参与者将铝库存作为一种质押资产和金融市场上的具体操作行为的参考。

相比国际库存，国内铝现货库存变化更能反映国内市场的供求关系，因而价格回应也要比伦敦市场灵敏。去年，受国内节能减排政策的影响，国内市场铝的供应量不断下降，现货库存2010年年中攀升到120多万t之后开始逐步回落。春节之前，受到春运和恶劣天气的影响，国内铝库存继续下降，但节后该数据快速反弹。

“节后由于下游消费恢复较慢，市场消化能力有限，库存又开始出现大幅攀升。尤其是2月下旬以来，随着国内春运的结束，发往沿海地区的铝锭再次回升，库存增速进一步加快。”据黄福龙介绍，截至3月4日，国内现货铝库存高达74.57万t，较节前增加23.45万t，其中广东地区库存增加近12万t，华东地区库存增加10.5万t。